昨日美股開盤前，陌陌公布了第一季度業(yè)績。誠然，市場預(yù)期并不高，賣方分析師的中值預(yù)測為人民幣 34 億元，Non-GAAP 凈值為 5.26 億，陌陌一季度業(yè)績和二季度營收指引也高于預(yù)期。更重要的是，新管理層過去九個月的進展讓我們相信，這支“被遺忘的股票”已經(jīng)到了拐點。
我們認為，新任 CEO 和新管理層在過去 9 個月內(nèi)對陌陌 App 的升級證明了他們對網(wǎng)戀行業(yè)的正確理解，并且能夠發(fā)現(xiàn)平臺發(fā)展到一定程度后遇到的問題（如為短期數(shù)據(jù)而降低用戶質(zhì)量，使男女比例失衡），進而制定有效的調(diào)整策略并取得成效。
（免責(zé)聲明：本文僅分析和討論相關(guān)股票的基本面，不作為推薦）
陌陌一季度營收34.7億元，略高于市場預(yù)期的34億元，也略超公司3.36-34.6億元的指導(dǎo)區(qū)間。
其中，增值VAS（主要是虛擬禮物和會員費）收入同比增長24%至人民幣14.6億元，主要受益于陌陌App新增功能，提升了社交娛樂體驗和受益于虛擬禮物的收入。
直播收入持續(xù)承壓，同比下降 16% 至 19.6 億元人民幣，但好于預(yù)期，市場預(yù)計同比增長 10% 至 20%，主要是由于以增加收入。
第一季度非美國通用會計準則凈額達到人民幣 6.34 億元，比市場預(yù)期中值高出 21%。值得注意的是，公司虧損明顯收窄：Non-GAAP Net為4200萬元，賣方分析師普遍估計虧損50-5500萬元，去年一季度對應(yīng)虧損為103萬元。
陌陌App月活躍用戶達到1.153億，也高于市場預(yù)期的1.135億。一季度月活躍用戶增加150萬，超出賣家預(yù)期的0-100萬。這也是新任 CEO 和新管理層在過去九個月對陌陌 App 的升級開始顯現(xiàn)成效的早期跡象。
付費用戶達到1260萬（不包括陌陌和重疊350萬用戶），幾乎回到了去年一季度的1280萬的水平，超過了市場預(yù)期的1200萬左右。付費用戶數(shù)量較 2020 年第四季度減少 30 萬至 420 萬，但也好于市場預(yù)期的約 400 萬。
公司預(yù)計二季度營收為3.6-37億元，略高于預(yù)期中值（2%）。
以上是陌陌第一季度業(yè)績的主要數(shù)據(jù)。除了一堆“超出市場預(yù)期”之外，更讓我們確信拐點已經(jīng)到來的，是公司在業(yè)績會上的未來規(guī)劃。
順便說一句，陌陌的表現(xiàn)還是會高冷。管理層還是用快節(jié)奏的講話，但是詳細介紹了要點，回答了分析師的問題最新陌陌注冊機，就結(jié)束了。然而，這并不妨礙我們了解新任 CEO 和新管理層對在線約會行業(yè)的真正了解、戰(zhàn)略的可行性以及時機的巧妙性。
陌陌App升級成功后，管理層接下來的工作重點就是升級。這無疑會影響未來 2-3 個季度的收入和收益，但鑒于過去幾年的不溫不火（以及背后的戰(zhàn)略失誤），這種調(diào)整是必要的。這也是第一季度用戶數(shù)量下降（但仍好于預(yù)期）的原因。
新管理層自4月上任以來，對過去兩年的經(jīng)營情況進行了全面審查最新陌陌注冊機，發(fā)現(xiàn)了一些問題，并制定了清晰合理的計劃：
#1 組建新的營銷團隊，加強品牌建設(shè)。至今仍被很多人誤解，甚至有些人不知道。這是由于過去幾年缺乏合理的廣告投入造成的。未來2-3個季度，公司將加大廣告投入。當(dāng)然，這也會影響短期收益：公司全年Non-GAAP凈值指引由此前的“控制在億元以內(nèi)”調(diào)整為“虧損350-4.5億元”。
#2 產(chǎn)品創(chuàng)新。在前端，團隊會升級用戶體驗，CEO表示“我們看到了很大的提升空間”。在后臺，推薦算法和效果會進一步提升。
#3 與陌陌 App 的協(xié)同作用。兩款產(chǎn)品都是陌生人交友軟件，可以產(chǎn)生很多協(xié)同效應(yīng)，不僅是用戶流量引導(dǎo)，還有數(shù)據(jù)分析和算法。
一些正確的短期措施和目標：
#1 在接下來的 2-3 個月內(nèi)，解決目前發(fā)現(xiàn)的問題。
#2 管理層認為，第二季度是收入的低點，隨著用戶增長的恢復(fù)，下半年將出現(xiàn)環(huán)比改善。全年收入指引為“高位”。
#3 用戶年增長率為 20-35%。
#4 提升用戶質(zhì)量，包括更多年輕用戶，更多女性用戶。
#5 調(diào)整完成后，公司將開始發(fā)布數(shù)據(jù)。管理層提到，目前一些第三方追蹤的數(shù)據(jù)大大低估了實際用戶規(guī)模。
在時機上，我們認為在市場預(yù)期普遍不高的情況下進行改革調(diào)整是合適的，這比在市場預(yù)期和股價開始上漲時進行改革要好。此外，今年對電商平臺和教育平臺的監(jiān)管也讓廣告的ROI得到了更好的提升。
陌陌的估值仍然是 1x P/S，盡管現(xiàn)金占市值的 60%?；谶^去 9 個月管理層對陌陌 App 的轉(zhuǎn)型進展最新陌陌注冊機，以及正確的規(guī)劃，我們認為股票的風(fēng)險/吸引力仍然足夠。
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