中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)道——科創(chuàng)板創(chuàng)新發(fā)展論壇2月20日在北京召開(kāi)。中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)吳曉秋在會(huì)上表示，科創(chuàng)板注冊(cè)制本質(zhì)上是一種對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的變革，也是對(duì)現(xiàn)有理念、制度、規(guī)則和法律，包括市場(chǎng)能力的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
他指出，既不能低估注冊(cè)制科創(chuàng)板帶來(lái)的難度，也不能低估它的重要性，也不能低估它的復(fù)雜性。不要以為改變審批或者審批注冊(cè)機(jī)制，把什么樣的公司上市的審批轉(zhuǎn)給證監(jiān)會(huì)，就是轉(zhuǎn)給上海證券交易所，也就是上海證券交易所的科創(chuàng)板。注冊(cè)系統(tǒng)的感覺(jué)。這件事沒(méi)那么簡(jiǎn)單。
以下為演講實(shí)錄：
吳小秋：15年后，我們迎來(lái)了比股份制改革更復(fù)雜、更有意義的改革，那就是基于注冊(cè)制的科創(chuàng)板。 “科創(chuàng)板”不是單一的科創(chuàng)板。如果沒(méi)有這樣的內(nèi)部機(jī)制和科創(chuàng)板法制結(jié)構(gòu)的調(diào)整，意義不大。如果注冊(cè)制與科創(chuàng)板結(jié)合起來(lái)原本專(zhuān)業(yè)級(jí)圖片去灰底與增強(qiáng)軟件，這將意義重大。剛才我講了，這是對(duì)現(xiàn)有規(guī)則、法律、市場(chǎng)能力和認(rèn)知的重大挑戰(zhàn)。其實(shí)到現(xiàn)在我們能否迎接這個(gè)挑戰(zhàn)，其實(shí)還有很多人沒(méi)有做好心理準(zhǔn)備，也沒(méi)有很好的理解。
首先，我不會(huì)談?wù)撓敕āＳ^念的轉(zhuǎn)變需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，因?yàn)樗婕暗劫Y本市場(chǎng)在做什么。盡管我們的資本市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展了近30年花紋筆刷下載，但并不是每個(gè)人都能理解資本市場(chǎng)到底是做什么的?？梢哉f(shuō)，絕大多數(shù)人，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)，甚至很多文件，都還留在了資本市場(chǎng)。它是商業(yè)銀行在機(jī)構(gòu)之外的融資功能的延伸。像這樣定位，是融資功能在機(jī)構(gòu)外的延伸，或者是融資功能的延伸。市場(chǎng)上的擴(kuò)展。
最近的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議或中央金融工作會(huì)議給資本市場(chǎng)一個(gè)很好的定位，認(rèn)為它是整個(gè)金融活動(dòng)的樞紐。這個(gè)定位非常準(zhǔn)確，不是機(jī)構(gòu)融資的延伸。時(shí)至今日，有些文件還是要先保證融資，再保證投資能力。從概念上講，對(duì)資本做什么的理解不是特別透徹，如果理解不透徹，后續(xù)的規(guī)則、法律、制度就不會(huì)修改到位。
其實(shí)，資本市場(chǎng)最重要的兩點(diǎn)非常重要。一是要為社會(huì)提供財(cái)富管理機(jī)制。財(cái)富管理是資本市場(chǎng)的首要功能。前段時(shí)間參加了一些中小部門(mén)的座談會(huì)。他們經(jīng)常有三句話，但沒(méi)有財(cái)富管理。我說(shuō)最重要最核心的功能都忘記了。有融資、有激勵(lì)、有信息披露，沒(méi)有財(cái)富管理。因?yàn)橐坏┍徽J(rèn)定為財(cái)富管理，科技創(chuàng)新的意義就已經(jīng)顯現(xiàn)。僅僅為科創(chuàng)板等新興企業(yè)和代表中國(guó)未來(lái)發(fā)展方向的企業(yè)提供融資是不夠的。因?yàn)檫@些公司已經(jīng)成為資本市場(chǎng)的重要資產(chǎn)，具有財(cái)富管理的功能。我們歷史上輝煌的公司，甚至今天的輝煌公司，其實(shí)都沒(méi)有理財(cái)功能，因?yàn)樗簧鲜校烷_(kāi)始走下坡路，進(jìn)入衰退期。因此，深入理解和從概念上理解資本市場(chǎng)的作用變得非常非常重要。
第二，資本市場(chǎng)可以進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，構(gòu)建與企業(yè)成長(zhǎng)周期相匹配的制度安排，這也是資本市場(chǎng)非常重要的功能。因?yàn)樗哂蟹稚L(fēng)險(xiǎn)的功能，所以它具有規(guī)劃科創(chuàng)板目標(biāo)企業(yè)的功能，因?yàn)樗欠稚L(fēng)險(xiǎn)的，它可以促進(jìn)這些企業(yè)的發(fā)展?？苿?chuàng)板與這些公司完全匹配，與成熟公司無(wú)關(guān)。雖然成熟的公司很穩(wěn)定，但從制度上講，穩(wěn)定的預(yù)期很重要。事實(shí)上，資本市場(chǎng)的穩(wěn)定預(yù)期是其機(jī)制之一，是指政策周期的變化。事實(shí)上，資本市場(chǎng)最重要的就是它的不確定性。如果資本市場(chǎng)是一個(gè)確定的資本市場(chǎng)，那就沒(méi)有意義了。資本市場(chǎng)存在套利空間，將促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展。資本市場(chǎng)最有價(jià)值的部分是不確定性。不確定性首先來(lái)自上市公司。不確定，增長(zhǎng)空間巨大，退市可能性大。有這樣的功能。所以我覺(jué)得這就是為什么基于注冊(cè)制的科創(chuàng)板是有意義的。它正在回歸資本市場(chǎng)的本源，所以我們必須真正深刻地了解資本市場(chǎng)在此之前是做什么的。這變得非常重要。
了解這一點(diǎn)后400多個(gè)PS筆刷，我們將修改一系列法律、制度和規(guī)則。坦率地說(shuō)，全國(guó)人大常委會(huì)的授權(quán)當(dāng)然是必要的，也是非常重要的。我們現(xiàn)在是依法治國(guó)資源論壇注冊(cè)機(jī)，經(jīng)過(guò)全國(guó)人大常委會(huì)的授權(quán)，基本制度已經(jīng)完成，但配套設(shè)施還需要很多。第一注冊(cè)制+科創(chuàng)板，就是所謂的審、批、注冊(cè)。嗯，這個(gè)機(jī)制發(fā)生了重大變化。它不再進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，不需要實(shí)質(zhì)審查，只要是形式審查即可。也就是說(shuō)，不要對(duì)這個(gè)企業(yè)的未來(lái)以及它會(huì)有什么樣的成長(zhǎng)性做出實(shí)質(zhì)性的判斷。這個(gè)判斷留給市場(chǎng)來(lái)完成，其前提是您的信息必須完全、完整地披露?，F(xiàn)行的審批制度是為了做出某種實(shí)質(zhì)性的結(jié)論。因?yàn)槲易鲞^(guò)所謂的發(fā)審委，進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，甚至還要判斷未來(lái)是否會(huì)成長(zhǎng)。這是非常困難的，這必須由市場(chǎng)來(lái)完成。但在注冊(cè)制+科創(chuàng)板的情況下，我覺(jué)得這個(gè)很輕，基本不做判斷。但是，這家企業(yè)的信息必須完整、完整地公開(kāi)，必須交給社會(huì)判斷。這是一個(gè)非常重要的機(jī)制。
第二個(gè)重要的是，它必須有一個(gè)非常明確和嚴(yán)厲的懲罰，以及與這種上市相匹配的懲罰機(jī)制。一旦出現(xiàn)虛假信息泄露、冒名上市等，就會(huì)迅速啟動(dòng)。退市程序。同時(shí)，也會(huì)受到非常嚴(yán)厲的懲罰。 50萬(wàn)人將告別歷史，懲罰50萬(wàn)人的歷史也將告別歷史。一旦被侵犯終身，未必能翻身。這是一個(gè)巨大的數(shù)額。同時(shí)，必須建立集體訴訟制度，這些都是刑法、民商法、公司法、證券法中要進(jìn)行的戰(zhàn)略調(diào)整。我們應(yīng)該在這方面準(zhǔn)備不足。如果我們采用這種快進(jìn)機(jī)制，而且我們的懲罰很輕資源論壇注冊(cè)機(jī)，那么這個(gè)市場(chǎng)就會(huì)存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)的道德風(fēng)險(xiǎn)太大，必須建立與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的刑事處罰機(jī)制。我認(rèn)為這是對(duì)他在法律上的一次重大調(diào)整。
三是明確我們的監(jiān)管體制和監(jiān)管重點(diǎn)。現(xiàn)在在審批制度的情況下，監(jiān)管的重點(diǎn)放在了門(mén)口，而且關(guān)口很緊?，F(xiàn)在進(jìn)門(mén)是形式檢查，看看你身上有沒(méi)有炸藥。有炸藥的千萬(wàn)別進(jìn)來(lái)，進(jìn)去后要求很高。監(jiān)管重心將由前向后移動(dòng)。監(jiān)管的中后臺(tái)很重要，而后臺(tái)最重要的是事后的懲罰。
第四，它的退市系統(tǒng)會(huì)非?？?。雖然說(shuō)主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板也建立了快速退市機(jī)制，但仍難以完成。在成熟市場(chǎng)，進(jìn)入和退出相對(duì)平衡，而在中國(guó)市場(chǎng)則完全不平衡。快速退市機(jī)制對(duì)于保護(hù)投資者利益變得十分重要，必須建立法律和訴訟制度。第三個(gè)方面是對(duì)我們市場(chǎng)能力的挑戰(zhàn)。現(xiàn)有的投融資是否具備這種能力，對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)也將發(fā)生重大變化。以此類(lèi)推。
我想說(shuō)的是，我非常贊成做一個(gè)注冊(cè)制的科創(chuàng)板，但是我們要做到真實(shí)，不能造假，假的沒(méi)有意義。如果真的實(shí)現(xiàn)了，我們將對(duì)現(xiàn)有系統(tǒng)進(jìn)行重大更改。我們必須認(rèn)識(shí)到科創(chuàng)板的重要性和復(fù)雜性。只有這樣，才能把這個(gè)改革做好，推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。開(kāi)發(fā)。這就是我要說(shuō)的，謝謝大家。
SHO 第 8 階段申請(qǐng)
